诚亿娱乐-招商宏观谢亚轩:从当前形势看外循环之重

  当前中国总需求的主要特征,是内需增长斜率趋于下降、但净出口持续超预期。一组形成鲜明对比的数据是,1-7月投资累计同比降1.6%,社零累计同比降1.1%,都还是负值;而1-7月贸易顺差累计同比增8.1%,已实现转正,其中出口、进口分别累计同比-0.9%、-2.6%,出口恢复相对更好,进口则反映内需,也呈现出斜率放缓的特征。

  内需方面:居民消费受到就业压力和收入预期下降的影响。固定资产投资房地产开发投资和基建投资(包含电力)已经转正,但制造业投资跌幅仍然较深,充分反映了新冠疫情爆发连续冲击对市场投资意愿的影响。

  外需方面:在疫情常态化发展的情况下,海外防疫物资需求仍有一定的持续性。同时欧美日的第二轮疫情均有所好转,并延续复工。宽松货币和经济复苏仍是当前全球的主题,商品价格有望继续回升。中国出口增速中枢具有回升的动力。

  下一阶段,中国经济增长的主要动力,除了国内已有政策的进一步见效,可能就是全球经济复苏进而带动外需持续向好。而制造业投资和居民消费还要等企业家投资意愿和居民消费意愿的自主修复,这种力量虽然持续但也缓慢。因此短期之内,净出口对中国经济的贡献反而可能明显上升。

  对应到行业层面,应重点关注中游装备制造。这些行业要么属于财政政策重点“两新一重”的支持范畴,要么属于主要出口行业,或兼而有之,因此近三个月增速位居所有工业子行业的前列,而且趋势普遍稳中有升。展望未来,尽管一部分前沿技术领域可能面临瓶颈或美国的制裁,但中国制造在全球产业链中的地位最终将取决于中国人自身的努力。制裁仅仅是“逆风”,且这种人造逆风的成本并不低。

(文章来源:轩言全球宏观)

(责任编辑:DF064)

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